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基金管理人是如何為客戶撈到魚 甚至是大魚的呢?

2021-01-22 16:56:36來源:第一財經日報

投資是什么?投資管理人如何為自己的客戶賺取更多的收益?對于這些“靈魂拷問”,每一位基金經理都會基于自己的經驗考量給出不一樣的答案。

基金管理人通常標榜自己是在有魚的地方打魚,以及具有在海拔最高的地方打魚的能力。那么,他們是如何為客戶撈到魚,甚至是大魚的呢?抑或是魚的影子都沒有看到,還賠進去了漁網?

近日,隨著2020年基金四季報的陸續推出,基金經理們對于過去一年的總結以及新一年的展望開始呈現在投資者面前,這不僅是一份成績單,更多是思想的交鋒與比拼,畢竟“基金經理這個職業,大家都還是比較要強的”。

從不過山海關到退守長江南

銀華基金基金經理焦巍可以說給出了一份全市場最推心置腹的基金季報,他先是匯報了自己過去一年內的主要失誤,包括減持了一只白酒重倉股,“認識不夠堅定”;疫情后市場大肆炒作科技股和各種小食品公司時也去跟了風,拉長來看,整體其實是負貢獻,“格局不夠高”;對科技股的投資不算成功,“對理工類知識把握欠缺”。

展望2021年,焦巍認為,要繼續深耕消費和醫藥兩大賽道,其中,對于消費的原則把控是“貴的比賤的好,喝的比吃的好,渠道陽性比渠道陰性的好”,而酒水、調味品、化妝品賽道中更容易找到符合這些原則的公司。

“基金經理這個職業,大家都還是比較要強,誰都不希望自己做得比同行差。凈值不說謊,凈值比別人少一分,那持有人掙的錢就比別人少一分,而投資方法只是為了這個目標而服務的。”銀華基金基金經理李曉星在銀華中小盤混合四季報中這樣寫道。

對于2021年,李曉星總結為兩句話:聚焦比較優勢,回避“犀牛風險”。

中國相對其他國家有兩個很強的比較優勢,一是高端制造,二是擁有全球最大的消費市場。

所以,李曉星認為,中長期維持看好科技創新和品牌消費兩大方向,但需要回避房地產“灰犀牛”風險,即跟地產大周期相關的股票。

與此同時,李曉星提醒,在流動性邊際收縮和經濟回升是大概率的背景下,流動性推升的股票回調壓力最大:一類是業績增速很慢但是估值拔過很多的;另一類是質地很差但短期業績增速快而給了高估值的。第一類可能需要 2-3 年來用時間換空間,這類資產是跑不贏基準的風險;第二類當業績增速失速的時候會有很大幅度的回調風險,這類資產有很大的虧損風險。

能在中國做投資非常幸運

廣發基金基金經理劉格菘秉承了簡單明了的季報風向,他在廣發雙擎升級四季報中表示,雖然科技行業出現波動,但依然看好行業的長期發展空間。截至報告期末,廣發雙擎升級重點配置了億緯鋰能、隆基股份、京東方 A、康泰生物等個股。

在廣發科技先鋒四季報中,劉格菘表示,隨著光伏行業全面進入平價時代,以及汽車電動化大趨勢已然確立,海外需求快速增長,行業已經進入快行道,龍頭公司將充分受益。同時,全球陸續復工復產,液晶面板、大煉化以及海外定價的順周期行業值得重點關注。

根據基金四季報數據,易方達張坤所管理的基金總規模達到1255億元,成為業內第一位管理規模超千億的主動權益基金經理,風頭超越劉格菘。

在易方達藍籌精選四季報中,張坤寫道:投資是在紛繁的因素中找到少數重要且自己能把握的因素,利用大數定律,不斷積累收益。

“諸如宏觀經濟、市場走勢、市場風格、行業輪動,這些因素顯然是重要的,但坦率地說,這并不在我的能力圈內。我們認為自己具有的能力是,通過深入的研究,尋找少數我們能理解的優秀企業,如果這些企業具有好的商業模式、顯著的競爭力和議價能力、廣闊的行業空間以及對股東友好的資本再分配能力,使我們能夠大概率判斷 5-10 年后公司產生的自由現金流將顯著超越目前的水平,作為股東自然能分享到公司成長的收益。”張坤說。

去年四季度,張坤降低了易方達藍籌精選投資組合中醫藥等行業的配置,增加了互聯網等行業的配置。個股方面,張坤依然長期持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。

截至四季度末,基金第一重倉股為貴州茅臺,另外包括美團、洋河股份、騰訊控股、五糧液、香港交易所、瀘州老窖等占基金資產凈值均在9%以上。

景順長城劉彥春認為:權益投資應該順應經濟發展潮流,“我們更愿意在符合產業趨勢、效率持續提升的領域尋找投資機會。”

劉彥春認為,收入水平提高帶來居民消費水平持續升級。我國在眾多高附加值領域的全球競爭力也在不斷提升,部分行業已經處于爆發前夜。未來值得跟蹤關注的細節很多,例如國內信用緊縮力度、美國地產周期強度等等。

“就大局而言,我國這些年一直在做正確的事,發展潛力十足。我們能在中國做投資非常幸運,憑借正確的方法和堅持的態度,未來必然有所收獲。”劉彥春說。

從投資組合來看,景順長城鼎益重倉持有中國中免、瀘州老窖、貴州茅臺、邁瑞醫療和五糧液。

一季度還行,后面就難說

盡管年初以來基金發行再度升溫,權益類基金爆款迭出,但基金經理們在季報中的展望依舊保持了謹慎態度。

工銀瑞信袁芳在工銀文體產業股票四季報中指出,2021年全年來看,相對謹慎,成長股估值相對較高,而且2021年的宏觀流動性環境的邊際友好程度或將弱于2020年。但是上下半年可能有節奏分化。

不過,袁芳認為,一季度是2021年相對較好的時間窗口,一方面,外部環境較好,另一方面,國內的宏觀政策相對溫和,且一季度有較多的新發基金,流動性相對充分。優質成長股依然是主力配置的方向,板塊上相對看好軍工、有色,新能源板塊感覺風險或將大于機會。

農銀匯理趙詣在其管理的農銀工業4.0四季報中也認為,短期來看,年初都是出于流動性比較好的時間階段,市場會進入主題投資階段,同時也會對新一年潛在的重點方向進行一個預熱;另一方面,也將有公司陸續進入業績的預告期,業績出現拐點或者加速的行業將值得我們重點關注。

李曉星在銀華中小盤混合四季報中表示,2021年,市場的總體風險可控,但系統性的機會并不大,以結構性的機會為主,組合的收益率更多來自于相對指數的超額。

睿遠基金傅鵬博在睿遠成長價值四季報中寫道,展望2021年,國內流動性收縮背景下,估值大概率面臨回落,企業盈利將是篩選指標中的重中之重。此外,海外經濟復蘇對國內企業的影響也是重要的觀察角度。

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